中國證券公司如何抓住當(dāng)前國家鼓勵(lì)“走出去”的機(jī)遇、如何開發(fā)創(chuàng)新的跨境業(yè)務(wù)？中信證券認(rèn)為有三方面值得重視:準(zhǔn)確的服務(wù)和產(chǎn)品定位，創(chuàng)造跨境服務(wù)和產(chǎn)品;選準(zhǔn)市場，發(fā)揮自身優(yōu)勢;平衡風(fēng)險(xiǎn)，抓住市場機(jī)會(huì)。
市場和方式選擇應(yīng)多樣
首先是準(zhǔn)確的服務(wù)和產(chǎn)品定位，創(chuàng)造跨境服務(wù)和產(chǎn)品。與監(jiān)管部門密切配合，運(yùn)用在境外成熟市場獲取的一定經(jīng)驗(yàn)，在并購、另類投資和證券金融等業(yè)務(wù)前沿，引入跨境服務(wù)和產(chǎn)品，從而推動(dòng)市場的深化和產(chǎn)品的多樣化。
其次是選準(zhǔn)市場，發(fā)揮自身優(yōu)勢。“走出去”的市場和方式選擇應(yīng)當(dāng)是多樣的，必須以全球化的視野和管理架構(gòu)確定戰(zhàn)略。不能滿足本地化的“一城一地”，而要持之以恒地調(diào)配和集中資源，以服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)的全球化為目標(biāo)，打造跨境的網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品和服務(wù);可以加大力度推動(dòng)本地化，深入建設(shè)某一個(gè)市場的細(xì)分結(jié)構(gòu)和服務(wù)差別，提供滿足當(dāng)?shù)靥囟ㄐ枰漠a(chǎn)品，并反過來推動(dòng)中國資本市場國際化過程中的多樣性和差異性;可以放棄其國際化或跨境服務(wù)的戰(zhàn)略，從而有效利用自身的相對優(yōu)勢和集中有限資源滿足自身客戶群的需求。
再次是平衡風(fēng)險(xiǎn)，抓住市場機(jī)會(huì)。走出去的過程中，自建擴(kuò)展和并購兩類機(jī)會(huì)互相彌補(bǔ)，可以同時(shí)推進(jìn)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的全球化帶來投資、融資的全球化。目前仍有大量優(yōu)質(zhì)并具有國際化意向的企業(yè)仍未登陸境外資本市場，未來這類發(fā)行人的數(shù)量將保持穩(wěn)定增長，要想從海外跨國投行搶奪更多市場份額，必須培養(yǎng)出一批中國的國際化證券機(jī)構(gòu)。
對跨境創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)給予政策支持
至于當(dāng)前在監(jiān)管政策上對跨境創(chuàng)新產(chǎn)品如何給予支持，中信證券認(rèn)為，一是在另類投資和資金運(yùn)營業(yè)務(wù)上，希望在監(jiān)管政策上能得到更大支持。另類投資業(yè)務(wù)發(fā)展將覆蓋境內(nèi)、境外市場，可以靈活運(yùn)用多種交易工具，主要分成組合基金管理(FoF)業(yè)務(wù)和多策略管理(包括境內(nèi)外系統(tǒng)化交易策略和基本套利策略)。另類投資在海外市場主要由對沖基金開展，而對沖基金作為一個(gè)行業(yè)，已有超過2萬億美元的規(guī)模，成為包括主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者投資組合的必備資產(chǎn)。現(xiàn)有的監(jiān)管政策和規(guī)定已完全限制了中國證券機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外對這一業(yè)務(wù)的介入和發(fā)展。近期迫切需要的政策支持是:希望監(jiān)管部門在自營范圍的規(guī)定方面考慮放開，給予支持;希望監(jiān)管部門在修改法規(guī)中考慮支持證券公司直接走出去，直接經(jīng)營跨境的業(yè)務(wù)和管理，而不是通過一個(gè)子公司在境外獨(dú)立開展業(yè)務(wù);證券金融業(yè)務(wù)應(yīng)一開始就按國際通行的業(yè)務(wù)模式來設(shè)計(jì)，當(dāng)前應(yīng)考慮放寬特殊機(jī)構(gòu)投資者參與條件、信用賬戶保證金參與現(xiàn)金管理產(chǎn)品、信用賬戶約定式融資。
二是在對外開放中支持中國證券公司獲得國外市場相應(yīng)和對等待遇。到目前為止，盡管中金、中信等少數(shù)券商獲得了美國的證券銷售牌照，但獲得參與美國本土投資銀行業(yè)務(wù)的資格仍遙遙無期，期望監(jiān)管層繼續(xù)支持，并考慮今后在審批新的中外合資券商或進(jìn)一步向合資券商開放新的業(yè)務(wù)時(shí)，能兼顧對等原則。
在日前舉行的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，與會(huì)證券公司代表認(rèn)為，中國券商在“走出去”的過程中，要從頂層管理和整體運(yùn)營上對國際化進(jìn)行設(shè)計(jì)，并推動(dòng)監(jiān)管架構(gòu)及其理念國際化。
與會(huì)人士指出，券商在國際化發(fā)展中，海外上市是重要手段。如果選擇海外上市，中資券商如不能按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)和模式梳理自身的業(yè)務(wù)，所謂“走出去”就成了空談。至于中國證券公司如何抓住當(dāng)前國家鼓勵(lì)“走出去”的機(jī)遇，主要集中在六個(gè)領(lǐng)域:中國企業(yè)海外上市、專項(xiàng)QDII業(yè)務(wù)、RQFII、QFII、合資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)資格、境內(nèi)外管理體制。
國信證券：證券市場國際化不能盲目求快
國信證券(香港)金融控股有限公司表示，由于資本管制、證券市場發(fā)展起步相對較晚、市場主體培育滯后等多重因素的影響，我國證券市場雖然發(fā)展較快，并已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模，其國際化進(jìn)程才剛剛開始。
“在這種背景下，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，中國的證券市場國際化不能盲目求快，而是應(yīng)該做好充足的準(zhǔn)備，尤其應(yīng)該以培養(yǎng)具有國際競爭實(shí)力的證券市場中介(主要是券商)作為重中之重，不然，盲目的國際化有可能使我國證券市場成為國際大行的‘玩偶’，不僅欲速而不達(dá)，甚至使我國經(jīng)濟(jì)遭受重大影響?！眹抛C券稱。
國信證券認(rèn)為，中資券商的國際化將是一個(gè)超過10年的長期過程，目前尚處在起步階段。建議政策上能夠在證券發(fā)行、交易、監(jiān)管等多個(gè)方面為國內(nèi)券商的國際化給予幫助，引導(dǎo)和扶持中國券商乃至中國證券市場更快更穩(wěn)地實(shí)行國際化。
第一，建議中國證券業(yè)協(xié)會(huì)接收香港中資券商為特別會(huì)員及成立國際業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì)。對證券業(yè)國際化進(jìn)行深入研究，為國家出臺(tái)相關(guān)政策、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品提供依據(jù)。
第二，支持和鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)在境外上市，并且明確中資境外券商優(yōu)先作為企業(yè)境外上市投融資的承銷商地位。建議盡快出臺(tái)切實(shí)鼓勵(lì)企業(yè)境外上市的政策，降低企業(yè)境外上市的審批要求以及門檻，并且明確中資境外券商優(yōu)先作為國內(nèi)企業(yè)境外上市投融資的承銷商地位。
第三，如果開設(shè)國際板，建議優(yōu)先給予中資境外券商在國際板的保薦、承銷、交易等多方面的資格。
第四，跨境合格機(jī)構(gòu)投資者的審批向中資券商傾斜。建議在QDII業(yè)務(wù)審批方面，放寬QDII額度以及產(chǎn)品的審批權(quán)限，允許已經(jīng)在香港設(shè)立子公司的中資券商運(yùn)用更多的內(nèi)地資源去拓展境外業(yè)務(wù)，支持中資境外券商的發(fā)展;建議在繼續(xù)推進(jìn)RQFII的同時(shí)，QFII額度和產(chǎn)品審批向中資境外券商傾斜。目前設(shè)置的QFII資格門檻較高，建議對于中資境外券商適當(dāng)降低門檻，授予他們QFII資格，以利于獲得境外機(jī)構(gòu)客戶。
第五，逐步推進(jìn)“港股直通車”并擴(kuò)大QDII的投資者范圍。建議逐步推進(jìn)內(nèi)地居民境外投資渠道的建設(shè)，尤其是可以采用試點(diǎn)方式逐步推進(jìn)“港股直通車”。
第六，在政策上明確允許中資券商向境外子公司開展介紹業(yè)務(wù)，增強(qiáng)國內(nèi)證券公司與其境外子公司的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。
西南證券：實(shí)施跨境業(yè)務(wù)一體化
西南證券表示，從部分中資券商的實(shí)踐來看，目前跨境業(yè)務(wù)面臨著資本規(guī)模偏小、運(yùn)營成本較高、協(xié)同效應(yīng)不足等問題。市場形勢的激烈競爭、客戶需求的多元發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的升級(jí)驅(qū)動(dòng)，促使中資券商迫切要求在現(xiàn)有相對兩地分割的經(jīng)營基礎(chǔ)之上，把跨境業(yè)務(wù)的一體化提上日程。
西南證券提出，跨境業(yè)務(wù)一體化初期，可側(cè)重于中資券商與內(nèi)地市場建立統(tǒng)一平臺(tái)為兩地客戶同時(shí)提供跨境證券服務(wù)。內(nèi)地券商目前處于“跨境良機(jī)”，而香港則是內(nèi)地券商跨境的首要選擇。
西南證券認(rèn)為，目前在港中資券商經(jīng)營情況不一，券商系子公司發(fā)展相對緩慢，主要原因在于激烈的外部競爭和跨境業(yè)務(wù)的隔閡。發(fā)揮母公司后臺(tái)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)跨境業(yè)務(wù)一體化，將有助于提升中資券商的業(yè)務(wù)競爭力、綜合服務(wù)能力和國際化程度。從長遠(yuǎn)來看，找到適合自己的發(fā)展模式迫在眉睫。海外擴(kuò)張必須尋找到適合于中資券商自身的特色發(fā)展模式，而實(shí)施跨境業(yè)務(wù)一體化符合中資券商目前的發(fā)展形勢。
跨境業(yè)務(wù)一體化，第一有利于優(yōu)化券商資源配置，提高企業(yè)的綜合競爭實(shí)力;第二有利于提高綜合服務(wù)能力，對同質(zhì)化進(jìn)行突破;第三有利于釋放部分區(qū)域性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，加快國際化步伐;第四有利于節(jié)約運(yùn)營成本，提高服務(wù)效率。
與此同時(shí)，西南證券提出，跨境業(yè)務(wù)的一體化能夠?yàn)檫~出國門的中資券商提供更廣闊的發(fā)展空間，但也對券商的業(yè)務(wù)管理體系提出了更高的要求，需要管理一體化予以支撐。
此外，西南證券表示，如在跨境業(yè)務(wù)監(jiān)管上適當(dāng)放松，給予一定的政策支持，將有利于中資券商充分利用和調(diào)動(dòng)母公司資源開發(fā)海外市場，培育出具備國際競爭力的本土券商。
海通證券：擴(kuò)大QFII投資范圍試點(diǎn)
海通證券表示，由于經(jīng)營范圍受限，使國內(nèi)券商為境外客戶在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍有限。建議嘗試對合格的境外機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)大投資范圍的試點(diǎn)。
嘗試擴(kuò)大QFII投資范圍
首先是建議對合格的境外機(jī)構(gòu)投資者放開套利和投機(jī)業(yè)務(wù);其次，建議試行合格的境外投資者參與融資融券業(yè)務(wù);再次，建議試行對所有的合格的境外投資者參與銀行間債券市場的交易服務(wù)。相對于銀行間市場，交易所市場交易品種的流動(dòng)性欠缺，建議可考慮讓QFII參與銀行間債券市場的交易;第四，隨著QFII審批速度和額度的加速，可適當(dāng)降低QFII申請的資產(chǎn)規(guī)模門檻。
與此同時(shí)，海通證券表示，為了更有力地推動(dòng)中資證券機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，使中資證券機(jī)構(gòu)在香港發(fā)展中發(fā)揮更大的作用，建議利用總公司的信用擴(kuò)大海外機(jī)構(gòu)的授信額度，內(nèi)保外貸，或利用總公司信用支持子公司發(fā)債，擴(kuò)大資本金。中資券商海外子公司均處于發(fā)展期，資本不足，而其總公司在內(nèi)地業(yè)務(wù)穩(wěn)定，具有相當(dāng)?shù)膶?shí)力，信用基礎(chǔ)好，可以考慮利用總公司的良好信用為子公司擴(kuò)大海外授信額度，內(nèi)保外貸，或發(fā)行債券，解決在外子公司資本不足的問題。
適時(shí)放開內(nèi)地投資者投資港股的合法途徑。包括放開港股“直通車”，先機(jī)構(gòu)，后個(gè)人，先局部地區(qū)試點(diǎn)，再全國推開;開放港股投資復(fù)委托代理業(yè)務(wù);在內(nèi)地開展港股投資的代理見證服務(wù)。
完善QFII和QDII制度
海通證券表示，可以探討成立QDII并購基金，以更好配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。以RQFII為例，建議將市場上通用的對沖工具，如對沖基金、量化投資基金等以及非股票類的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、保理代付產(chǎn)品等都納入投資范圍。再以QFII為例，建議將股權(quán)融資納入投資范圍，一定程度上可以幫助解決中小企業(yè)融資難的問題。
建議QDII可以不按產(chǎn)品審批，而是給予一定獨(dú)立審批額度內(nèi)的產(chǎn)品自由配置，可依據(jù)各類客戶的需求配置專戶產(chǎn)品定向發(fā)售。
建議監(jiān)管部門就國際板業(yè)務(wù)給予母公司統(tǒng)一的投行業(yè)務(wù)牌照，由其自行安排決定由國內(nèi)投資銀行或海外分支機(jī)構(gòu)在國際板業(yè)務(wù)中擔(dān)任的角色。充分利用國際板業(yè)務(wù)推動(dòng)自身大型投行業(yè)務(wù)實(shí)力的提升。
建議能否將QDII資格直接授予內(nèi)地母公司，由其根據(jù)業(yè)務(wù)需要決定牌照由內(nèi)地資產(chǎn)管理子公司或香港子公司從事該類業(yè)務(wù)，可靈活充分利用香港子公司在對香港市場的理解、海外投資策略上的優(yōu)勢，為客戶創(chuàng)造更好的回報(bào)。
建議允許在一定區(qū)域內(nèi)，根據(jù)CEPA6設(shè)立的內(nèi)地香港合資證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，“不允許同業(yè)競爭”的規(guī)定可以得到豁免。
由于內(nèi)地與香港兩地的監(jiān)管理念、監(jiān)管規(guī)則不同，兩地市場的差異，建議對在港中資券商的兩地監(jiān)管加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。
為加快“國際化”步伐，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，建議配套政策、措施包括簡化審批程序、配合其他政府部門提供海外直接投資便利、加大與國際主要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)等支持海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
內(nèi)地券商因?yàn)槭芊伞⒎ㄒ?guī)所限，不能進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，建議試行A+H公司在海外進(jìn)行股權(quán)期權(quán)長效激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)A+H公司的內(nèi)在發(fā)展活力。
按國際標(biāo)準(zhǔn)梳理業(yè)務(wù)
目前，證券公司海外拓展，現(xiàn)有中資券商幾乎無一例外地選擇由內(nèi)地總公司在香港設(shè)立子公司的結(jié)構(gòu)。但這并非是以服務(wù)客戶為初衷，沒有以自身客戶需求為導(dǎo)向，而是境內(nèi)外各干各的，子公司無法和母公司的業(yè)務(wù)形成合力與協(xié)同效應(yīng)，自然就容易出現(xiàn)“兩張皮”的現(xiàn)象。
與會(huì)者認(rèn)為，中國券商在“走出去”的過程中，自身還必須進(jìn)行通盤考慮，從頂層管理和整體運(yùn)營上對國際化進(jìn)行設(shè)計(jì)。中國資本市場的國際化當(dāng)然離不開中國證券公司自身的國際化，而境外業(yè)務(wù)發(fā)展的最窄瓶頸實(shí)際上受制于母公司的國際化水平和階段。所以，“走出去”的市場選擇和方式選擇應(yīng)當(dāng)是多樣的，因地制宜，因人而異。
例如，去年年底，國開證券對前往老撾拓展業(yè)務(wù)表示了明確的興趣，其背景是國開行在老撾當(dāng)?shù)貐⑴c開發(fā)了若干重大實(shí)業(yè)項(xiàng)目。隨后，國開證券初步達(dá)成意向，將在老撾設(shè)立派駐機(jī)構(gòu)，并進(jìn)一步準(zhǔn)備深入開展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。也就是說，券商的國際化途徑應(yīng)該是發(fā)揮自身優(yōu)勢，選擇更適合自身發(fā)展的準(zhǔn)確市場。
與會(huì)者認(rèn)為，目前境內(nèi)券商的商業(yè)經(jīng)營模式高度同質(zhì)化，以四張牌照(經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營)為基礎(chǔ)，從事通道業(yè)務(wù)，對于非通道業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力弱，久而久之，構(gòu)成了境內(nèi)公司長得“都一樣”，并長期彼此復(fù)制和惡性競爭。
券商在國際化發(fā)展中，海外上市是一個(gè)重要手段，而如果選擇海外上市，中資券商如不能按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)和模式梳理自身的業(yè)務(wù)，所謂“走出去”就成了空談。
國開證券：國際化是雙向進(jìn)程
國開證券表示，中國證券市場的國際化是一個(gè)雙向的過程，它既有世界上其他國家證券市場走進(jìn)中國證券市場即開放中國的證券市場的一面，又有中國證券市場走向國際市場，不斷進(jìn)行海外發(fā)展的另一面。
國開證券指出，目前我國證券市場國際化表現(xiàn)在四個(gè)方面:機(jī)構(gòu)債權(quán)融資、機(jī)構(gòu)股權(quán)融資、國際證券投資和國際業(yè)務(wù)平臺(tái)。而中國證券市場國際化目標(biāo)與海外發(fā)展的戰(zhàn)略關(guān)系表現(xiàn)為五個(gè)方面:
一是中國證券市場的國際化是一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo);二是我國的國情決定了不可能走成熟發(fā)達(dá)國家的國際化道路，中國證券市場的國際化必定具有中國特色;三是中國證券市場的國際化道路要“請進(jìn)來與走出去”，以海外發(fā)展促進(jìn)對外開放，兩條路徑是相互結(jié)合的關(guān)系，并不矛盾;四是證券市場對外開放是中國證券市場國際化目標(biāo)下的先期行動(dòng)，走的是以市場換技術(shù)，以市場獲取經(jīng)驗(yàn)的傳統(tǒng)路線;五是海外發(fā)展是實(shí)現(xiàn)中國證券市場國際化目標(biāo)的創(chuàng)新手段，具有更大的發(fā)展空間和發(fā)展前景，國際化目標(biāo)也是海外發(fā)展的必然結(jié)果，兩者互為因果，互相促進(jìn)。
國開證券認(rèn)為，中資企業(yè)在境外直接投資、并購重組、上市融資、退市再上市融資等業(yè)務(wù)量不斷增加，為國內(nèi)機(jī)構(gòu)大力拓展全球業(yè)務(wù)，充當(dāng)其全球投行業(yè)務(wù)顧問的服務(wù)將成為國內(nèi)證券公司海外發(fā)展的重要業(yè)務(wù)之一。將海外貸款與中資企業(yè)的海外并購重組相結(jié)合，形成獨(dú)具特色的“投、貸、債、租、證”現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展模式。國內(nèi)證券公司也將通過海外發(fā)展業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，成為逐漸成長為具有國際化投行實(shí)力券商。
券商走出國門，除在全球各大金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)之外，還要與世界投資銀行巨頭進(jìn)行機(jī)構(gòu)之間的合作，可以在股權(quán)、債權(quán)、財(cái)務(wù)投資、業(yè)務(wù)合作等形式基礎(chǔ)之上與海外大投行建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，大力發(fā)展國內(nèi)合資機(jī)構(gòu)，既合作又競爭，形成國內(nèi)外投資銀行相互交織、國內(nèi)外資本自由流動(dòng)的國際化局面，構(gòu)建起一個(gè)覆蓋全球的投行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
推動(dòng)監(jiān)管實(shí)踐國際化
與會(huì)證券公司代表認(rèn)為，現(xiàn)有20多家公司在香港所設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)，無疑應(yīng)受當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。但事實(shí)上，中資機(jī)構(gòu)當(dāng)前和未來發(fā)展的一大重點(diǎn)是跨境業(yè)務(wù)，即利用境內(nèi)母公司的資源和網(wǎng)絡(luò)，為境內(nèi)客戶提供境外服務(wù)(或反向)的業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)90%乃至100%需要依賴與境內(nèi)母公司的合作，甚至實(shí)際利潤中心就在境內(nèi)，這就對母公司的監(jiān)管當(dāng)局提出了一個(gè)問題:即針對跨境業(yè)務(wù)的整體乃至日常監(jiān)管的缺失問題。
目前，境外分支機(jī)構(gòu)的管理辦法沿用于分支機(jī)構(gòu)的管理思路，該由當(dāng)?shù)厥袌霰O(jiān)管的和由母國監(jiān)管的內(nèi)容截然分開。一方面，要求境外分支機(jī)構(gòu)遵守境內(nèi)現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定，其間有許多與境外實(shí)務(wù)相沖突之處。另一方面，監(jiān)管內(nèi)容上割裂跨境業(yè)務(wù)的天然聯(lián)系，強(qiáng)調(diào)不同市場不同程序。這使境外分支機(jī)構(gòu)或者盡量獨(dú)立于母公司或母市場，成為完全本地化的企業(yè)，或者成為母公司駐外代表處，重復(fù)境內(nèi)業(yè)務(wù)的簡單延伸，無法享受境外市場的自由度和業(yè)務(wù)深度。
針對現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)及其理念如何國際化，與會(huì)者建議，必須堅(jiān)持以解決“利益沖突”作為主線。國內(nèi)證券中介機(jī)構(gòu)與海外證券中介機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別，是多年來從未認(rèn)真解決好“利益沖突”問題。由于舊有體制的原因，許多市場參與者、監(jiān)管者甚至評論者都并不理解資本市場與任何參與方之間的利益聯(lián)系與沖突。事實(shí)上，機(jī)構(gòu)與客戶的利益沖突，買方與賣方利益沖突，產(chǎn)品與產(chǎn)品間的利益沖突，股東與管理者的利益沖突，監(jiān)管者與被監(jiān)管者的利益沖突，都需要機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層通過溝通去一一處理和解決。
其次，“利益沖突”的概念，可以為監(jiān)管者和證券公司在規(guī)劃“走出去”和“引進(jìn)來”時(shí)提供合乎市場普遍規(guī)律的決策和操作。監(jiān)管者意識(shí)到自身與市場需求存在著“利益沖突”，就會(huì)平衡審批和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以求減少與相應(yīng)市場參與者的沖突，求得最大化的市場效益。
中德證券：合資券商帶來六大挑戰(zhàn)
中德證券表示，雖然合資券商在中國的發(fā)展經(jīng)歷不少波折，但其對中國證券行業(yè)發(fā)展的影響將是深遠(yuǎn)的。
對于合資券商對中國證券行業(yè)的影響和挑戰(zhàn)，中德證券認(rèn)為主要體現(xiàn)在六方面:
一是形成新的競爭主體，為中國證券行業(yè)注入新鮮血液。相比傳統(tǒng)的國內(nèi)券商，合資券商以更加市場化的手段開拓業(yè)務(wù)，按照引進(jìn)的先進(jìn)內(nèi)部控制流程篩選項(xiàng)目控制風(fēng)險(xiǎn)，并幾乎不受地方政府等行政因素掣肘。這些都為中國證券業(yè)注入了新鮮血液，有助于中國證券市場邁入良性發(fā)展的軌道。
二是國際化優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，突破同質(zhì)化競爭的局面，對證券市場格局帶來影響。合資券商在專業(yè)化程度、國際化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢將慢慢顯現(xiàn)，并將給中國證券市場帶來實(shí)質(zhì)性的影響。合資券商的外資方股東整體上看都是國際化的大投行，但其經(jīng)營特色各有不同，合資券商在經(jīng)營風(fēng)格上完全有可能打上外方股東的烙印，在市場上選擇差異化競爭的策略，這對于打破中國證券市場競爭過于同質(zhì)化的局面將起到積極作用。
三是加劇人才競爭，提高中國證券行業(yè)人才素質(zhì)。
四是提高中國證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。隨著合資券商數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展，其引進(jìn)的先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制理念將對中國證券市場產(chǎn)生示范作用，并將有利于中國證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升。
五是推動(dòng)中國證券市場的創(chuàng)新進(jìn)程。目前國際資本市場已經(jīng)具備進(jìn)一步推進(jìn)金融創(chuàng)新的基本條件，合資券商在產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)將推動(dòng)我國證券市場的創(chuàng)新進(jìn)程。
六是在國際板和并購業(yè)務(wù)上有望挑戰(zhàn)既有市場格局。同時(shí)，并購業(yè)務(wù)也可能成為合資券商新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)和重要的突破口。依托外方股東在這一領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)，合資券商有望積極參與企業(yè)并購策劃，為企業(yè)并購提供目標(biāo)公司選擇、定價(jià)分析、戰(zhàn)略制定、競爭優(yōu)勢分析等全面性的專業(yè)服務(wù)。
六大路徑發(fā)展國際業(yè)務(wù)
談到中國證券公司如何抓住當(dāng)前國家鼓勵(lì)“走出去”的機(jī)遇，與會(huì)者提出眾多建議。
一是中國企業(yè)海外上市。建議進(jìn)一步推動(dòng)中國企業(yè)赴海外上市的步伐，相關(guān)審批交由上市屬地監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，讓海外上市成為鼓勵(lì)中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的重要手段和途徑。與此同時(shí)，考慮用法規(guī)形式將中資投行在海外資本運(yùn)作中的法定地位予以確立。
二是專項(xiàng)QDII業(yè)務(wù)，允許設(shè)立專項(xiàng)QDII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，讓境內(nèi)符合條件的投資者可以通過券商已有的QDII額度直接投資海外證券市場。
三是RQFII，允許將RQFII業(yè)務(wù)的投資從資產(chǎn)管理領(lǐng)域擴(kuò)大至經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，允許港澳臺(tái)居民通過開立A股賬戶，投資A股股票，共同分享經(jīng)濟(jì)繁榮帶來的成果。
四是QFII，允許中資機(jī)構(gòu)享有與外資機(jī)構(gòu)同樣的美元QFII額度，讓中資機(jī)構(gòu)在爭取境外客戶投資中國的業(yè)務(wù)時(shí)具有等同的競爭能力。
五是合資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)資格。開放合資券商的中方股東資格，不再限制對合資券商母子公司從全牌照的業(yè)務(wù)資格(可先從允許研究業(yè)務(wù)起步)，并考慮縮短考察期。
六是境內(nèi)外管理體制。在相關(guān)操作機(jī)制允許的范圍內(nèi)，鼓勵(lì)中資券商境內(nèi)母公司直接走出去開展國際業(yè)務(wù)，積極探索和完善境內(nèi)外母子公司的管理體制。嘗試運(yùn)用母公司資產(chǎn)負(fù)債表和信用，子公司的靈活機(jī)制及創(chuàng)新平臺(tái)，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，在跨境業(yè)務(wù)發(fā)展上形成協(xié)同與合力。